化工行業研究:景氣周期持续,化工新材料助推新旧動能轉換

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3.2 涤纶长丝市場行情震動運举動主

涤纶长丝產能稳步增加。2021 年多套涤纶长丝装配已投產，2021-2022 年規劃投產装配產能总计 502 万吨。新投產装配多為行業龙頭產能扩大，象徴着龙頭企業竞争進一步加重。

2021 年涤纶长丝市場顯現震動走势。按照百川盈孚统计，2021 年 1-10 月涤纶 POY 均匀價為 8250.78 元/吨，较客岁均匀價上涨了 46.30%；涤纶 FDY 均匀價為 8523 元/吨，较客岁均匀價上涨了 40.70%；涤纶 DTY 均匀價為 9921 元/吨，较客岁均匀價上涨了 38.23%。涤纶长丝市場代價變更重要受 PTA 走势和双控 限電政策和下流需求的影响。國際油價的上涨，原料 PTA、MEG 本錢真個强势拉涨，涤纶长丝市場成交重 心起頭上移。受能耗双控政策影响，印染、织造、聚酯等高耗能企業陆续減停，9 月中旬涤纶长丝開启第二轮降负潮，多套装配陆续泊車，行業動工降至 8 成四周，远低于客岁同期程度。跟着限電政策的公布，聚 酯財產大范围減產，動工遭到很大影响。别的，海外疫情、海運用度增长、集装箱供给紧俏等诸多問題阻 碍纺服出口，总體需求端急剧萎缩。咱們認為市場供需两弱致使涤纶长丝市場呈現震動走势。

3.3 来岁涤纶財產链仍具备投資機遇，具备全財產链上風的聚酯企業或将持 续收益

市場上廣泛認為涤纶財產链来岁的景氣宇不太樂觀，產能多余的压力仍然较大，但咱們認為涤纶財產 链仍具备投資機遇。從本年来看，上半年涤纶財產链遭到本錢端和下流需求影响，財產链中各個產物走势 较强，下半年遭到海運费代價高企，叠加能耗双控和限電對動工率有所影响，别的，海外疫情的舒展按捺 海外定单的增加，全部涤纶財產链呈現震動走势。按照《2021上半年各地域能耗双控方针完成環境 晴雨表》，消费总量節制方面，包括江苏、廣东在内的 8 個省（區）為一级预警，浙江等省（區）為二 级预警，今朝海内聚酯財產链重要散布在廣东、江苏、浙江等省分。“双控”一级和二级预警醒分内聚酯 財產链集中度很高，聚酯財產链各個環節的耗能從高到低挨次是、聚酯、煤制 MEG、油制 MEG、PTA， 能耗高的织造和聚酯環節受影响较大。

别的，10浙江省發改委公布了《浙江省關于創建健全高耗能行業 阶梯電價和单元產物超能耗限額尺度赏罚性電價的施行定見（收罗定見稿）》指出，阶梯電價加價范畴為高 耗能行業，對单元產物能耗跨越國度强迫性或處所限定機能耗尺度劃定的单元產物能耗（電耗）限額尺度 的用能单元，其出產谋劃用能量按當量值折算成用電量履行赏罚性電價。咱們認為将来聚酯財產链中耗能 较高的织造、聚酯環節遭到能耗双控政策叠加限電的两重影响，新產能的投產進度有所推延，同時江浙地 區聚酯相干的化纤纺织和印染產能集中，限產停產将對印染行業造成较大的影响。今朝来看，10 月份各地 限電已有所铺開，福建、浙江等多地暂停有序用電辦法，象徴着限電政策短時間内進一步铺開，同時年末日空氣增长终端市場需求，别的跟着来岁海運费降低，海外纺服定单的回暖将增长涤纶需求，進而動員一 轮聚酯行情。

化纤行業經濟運行整身形势連结杰出，具备全財產修護面膜推薦，链上風的聚酯龙頭企業或将延续收益。按照國度统 计局统计，2021 年前三季度化纤行業红利程度居纺织全財產链之首，此中涤纶和氨纶行業别離進献利润总 額的 40%和 23%。國際油價的延续爬升為化纤行業供给强有力的本錢支持，供應侧布局性鼎新是化纤行業 實現效益大幅增加的根来源根基因，行業供需款式改良，財產链利润由原料環節向纤维轉移。可以看到，聚酯 財產链中具有中上游先辈一體化原料配套產能结構的全財產链成长企業，依靠谋劃效益不乱的杰出運行態 势，在疫情時代仍保持着强势的市場竞争氣力和红利實現空間。将来 PTA、涤纶长丝、聚酯脆梅,等新增產能逐 渐開释，在双碳布景下，咱們看好具备全財產链上風的聚酯龙頭企業或将延续收益。

3.4 2022 年涤纶財產链供需预测

PX 方面，按照金联創统计，2022 年抗癌食物推薦，有 6 套 PX 装配規劃投產，合计產能 1189 万吨/年，若均能按投放，来岁 PX 產能估计增加 41.3%。固然 PTA 一样有新產能投放，PX 需求理論上一样晋升，但终端聚酯 產能增长不大，PTA 供给多余後，動工率可能不及预期，從而對 PX 需求晋升有限。2022 年 PX 市場因為 供给渐渐大于需求而轉弱。PTA 方面，從供给環境来看，跟着 2021 年 PTA 產能增长 650 万吨，PTA 產能 多余無庸置疑，下流聚酯新投產增幅远不及 PTA。

從需求端来看，下流聚酯及终端纺织品需求增长迟钝， 同時纺织品出口同比降低，財產链各環節库存保持高位。2022 年 PTA 市場或持续弱势款式。涤纶长丝方面， 供给方面，2021-2022 年規劃投產装配產能总计 502 万吨。需求方面，今朝下流行業動工率正在渐渐規复， 盛泽地域织造企業和印染厂動工率大幅回升，市場有所減缓，下流定单及外贸定单逐步好轉，终端行情也 将有所回暖。但是，按照能耗双控政策的请求，2022 年 PTA、涤纶长丝及下流印染纺织等仍會受此影响， 動工率有所下滑，将對市場成长起到按捺感化。此外，若泰西疫情再度恶化、外贸的不肯定身分亦将影响 下流纺织行情，估计 2022 年涤纶长丝市場行情以震動運举動主。

4.1 多晶硅和有機硅需求兴旺，財產链利润将向上游工業硅轉移

2021 年有機硅市場行情不竭向好，代價創出汗青高度。按照買卖社监测数据顯示，9 月 29 日数据监测 主流地域有機硅 DMC 市場报價均價参考在 62366 元/吨，月涨幅 66.31%，同比客岁，涨幅 250.37%。9 月 有機硅 DMC 代價創下有機硅 DMC 近十年行情高點。本年有機硅市場代價創出新高一方面受有機硅下流需 求呈現较着增加；另外一方面碳中和、碳達峰布景下能耗双控在有機硅原料层面金属硅影响顯著，受此影响 四川、云南等處所工業硅大幅減產，本錢不竭上涨有機硅原料支持压力较着。

9 月 11 日，云南省成长和鼎新委員會公布關于《云南省節能事情带领小组辦公室關于果断做好能耗双 控有關事情的通知》，就钢铁、水泥、黄磷、绿色铝等重點行業的管控尺度做出严酷请求。此中，對付工業 硅的出產管控辦法為：确保工業硅企業 9-12 月份月均產量不高于 8 月產量的 10%(即減少 90%產量)。作為 有機硅 DMC 重要出產原料的工業硅產量大幅減少，這也快速動員起了工業硅市場代價大幅拉涨，本錢支持 下，海内有機硅 DMC 代價普涨。

工業硅属于資本性、高能耗、高污染行業。工業硅的出產進程必要损耗大量的能源，能源本錢占到总 本錢的 50%以上。傳统工業硅大省湖南、贵州地域遭到镌汰後進產能政策和電價不竭上调的影响，企業 竞争力大大低落，很多企業退出市場，而具有電力資本上風的新疆企業和水電丰硕的西南地域企業获得 快速增加。云南在我國工業硅出產中持久高居天下第二，仅次于新疆，是我國首要的工業硅產地，今朝能约即是天下总產能的 23%。并且比年来光伏財產成长敏捷，因為西北、西南等地風電、光伏、水電資本 丰硕，電價低，光伏產能加快向西北、西南等地集中。

對付工業硅行業，云南、新疆當局接踵出台文件强 制请求地域企業配套扶植環保除尘、脱硫等装备。2018-2019 年間，云南、新疆部門企業着手扶植環保脱硫 举措措施，并陆续投入運行阶段。這是我國工業硅行業向绿色環保標的目的成长迈出的第一步。但是跟着脱硫举措措施 在各地廣泛投入運行，其運行進程中在清算了工業硅粉尘污染的同時，有副產品石膏發生，副產品石膏收受接管再操纵成為企業面對和存眷的又一。

能耗双控對付工業硅的影响，財產链利润逐步向上游轉移。工業硅是在電炉中由碳還原二氧化硅而制 得。化學反响方程式為：SiO2+2C→Si+2CO，此中發生的一氧化碳再和氛围中的氧氣反响天生二氧化碳排放 到大氣中。按照上述反响道理，硅石 SiO2 和碳質還原剂 C 是工業硅冶炼的两種重要原料。按照相干文献， 凡是環境下出產 1 吨工業硅必要 2.7-3 吨硅石。對碳質還原剂而言，按照上述反响道理，出產 1 吨工業硅理 論上必要 0.86 吨碳質還原剂。工業硅单吨耗電量都要靠近或跨越一万度，属于高能耗 行業，预期将来行業新增產能将遭到严酷限定，進而推開工業硅代價保持高位，能耗双控會影响行業的開 工率，同時會镌汰高耗能的工業硅厂家，供應端會遭到很大影响，将来全部財產链利润将不竭向上游工業 硅轉移。

工業硅的重要下流有機硅消费范畴浩繁，需求量较大。有機硅室温硅橡胶用于修建、汽車行業；高温 硅橡胶、密封胶和硅树脂遍及利用于電子行業；此外，化工行業的农藥助剂、染料助剂、藥品助剂、杀蟲 剂和滅火剂中的助剂也都遍及利用有機硅。近年，跟着國民經濟的不竭成长，海内的有機硅单體范围發 展敏捷。中國有機硅深加工及其利用，正在構成一批以高温胶、液體硅橡胶、纺织助剂、硅烷偶联剂等為 特點的企業和財產群，活泼在國表里市場。我國工業硅下流市場需求以有機硅為主，2020 年有機硅的市場 占比達 40.2%，其次為多晶硅市場占比達 29.8%，硅铝合金市場占比達 27.4%。数据顯示，我國工業硅需求 量由 2016 年 120 万吨增至 2019 年 160 万吨，年均复合增加率為 7.5%。

有機硅產能增速一般。按照百川盈孚统计，2021 年中國有機硅 DMC 总產能折合约 187.5 万吨，较 2020 年 167.5 万吨同比增长 20 万吨，產能增速一般，重要因為市場代價较好，且有機硅需求顯現较大增加，國 内企業纷繁扩產，但本年顺遂達產今朝只有合盛硅業石河子 20 万吨硅氧烷装修護眼霜,配。 今朝有機硅市場如下跌為主，将来在能耗双控政策影响下仍将高位運行。因為限電政策放松，下流企 業減產環境減缓，需求端無较着放量，总體有機硅市場缺少较着利好支持，後续咱們認為能耗双控、限電 限產等政策不竭落地，本錢支持下，估计将来一段時候有機硅市場将反弹上行。

碳中和、碳達峰方针下可再生能源化轉型势在必行，新兴能源市場将迎来暴發式增加。比年来，多晶 硅市場需求顯現暴發式增加，并成為工業硅下流消费的新增點。我國多晶硅企業在國度政策支撑下，寄托自立立异和引進技能再立异，冲破了發財國度對多晶硅出產技能的垄断和封闭，實現了多晶硅范围財產 化，產能、產量快速增加。据中國有色金属工業协會硅業分會统计，截止 2019 年末，我國多晶硅行業產能 達 45.2 万吨；我國多晶硅產量已從 2009 年的 1.83 万吨增长至 2019 年的 34.4 万吨，年均增速到達 34.1%。 跟着海内市場的快速成长，光伏市場的不竭扩展，海内多晶硅產量及市場占据率有望延续晋升，有望加速 工業硅的需求晋升。

2022 年估计有機硅行業仍存在供需错配，有機硅表觀消费量仍将連结中高速增加。供给方面，本来计 劃 2021 年新增產能的内蒙恒星、云南能投、东岳硅材現實投產時候均有所靠後，估计 2022 年顺遂投產為 主，加之 2022 年合盛硅業继续新增投入產出，估计 2022 年总體新增產能跨越 65 万吨硅氧烷，有機硅市場 供應增加较着。需求方面，有機硅下流需求遍及，新能源、醫藥化工、電子電器、光伏財產、日用消费等 多種用處不竭拓展，需求增速较着，2014 年至 2020 年有機硅表觀消费量复合增速為 44.95%。跟着中國經 濟轉型的渐渐推動，估计我國有機硅表觀消费量仍将連结中高速增加。咱們假如 2021 年、2022 年增速别離 為 15%、20%，测算出有機硅表觀消费量别離為 76 万吨、91 万吨。

4.2 磷化工行業上游供應受限，新能源汽車動員需求暴發

2021 年遭到下流磷肥、黄磷市場推涨、市場供不该求等影响，磷矿石市場代價一起向上。本年以来磷 矿石市場供给偏紧，下流需求增长、船運严重、開采量削減和下流產物代價上行等身分鞭策磷矿石代價 上行。遭到上游磷矿石涨價叠加能耗双控政策影响，2021 年黄磷代價大幅上涨，按照百川盈孚统计，截止 2021 年 10 月 28 日，黄磷均價 24877 元/吨，和 2020 年同期（15652 元/吨）比拟上涨了 58.94%。

我國磷矿資本储量高，產能散布比力集中。我國磷矿資本重要在西南和華中地域，2019 年天下磷矿石 產能為 107. 05Mt/a，而西南和華中地域的產能约占总產能的 85%。2017 年河山資本部《天然庇护區内矿業权清算事情方案》的出台，针對矿山的開采管束致使磷矿石減產。2021 年 9 月云南發改委公布红頭文件《云 南省節能事情带领小组辦公室關于果断做好能耗双控有關事情的通知》，果断停止“两高”項目盲目成长， 對钢铁、水泥、黄磷、绿色铝、工業硅和煤炭等重點行業增强管控。总體来看磷化工行業的產能在紧缩， 顯現供给收紧的趋向。

磷矿石市場供给严重場合排場延续，黄磷供给量削減。按照百川盈孚统计，2021 年 1-9 月份中國磷矿石总 產量為7359.96万吨，2020年同期磷矿石產量為6502.02万吨，同比增长量為857.94万吨，增长比例為13.19%。 10 月磷矿石市場產量共 807.13 万吨，同比增长 10.72%，環比削減 9.15%。2021 年 1-10 月黄磷產量约 55.8087 万吨，同 2020 年同期（62.8443）比拟削減了 11.2%。此中云南地域產量削減了 27.23%。能耗双控政策叠加 限片子响，黄磷总體產量较着低于往年。

2022 年從供给環境来看，遭到能耗双控政策限定，磷矿開采及磷矿資本稀缺，总體来看磷化工行業的 產能在紧缩，2022 年磷矿石市場顯現供给收紧的趋向。從下流需求来看，下流磷肥、磷酸對付磷矿石市場 仍有支持。综合来看，磷矿石市場供需严重状况仿照照旧未获得減缓，来岁磷矿石市場高位坚挺運行，仍有上 升空間。

黄磷属于高耗能磷化工產物，单吨黄磷耗電量在 13000-15000 度摆布。依照 11 月國度發改委等部分發 布的《高耗能行業重點范畴能效標杆程度和基准程度(2021 年版)》的通知，炼油、煤制焦炭、煤制甲醇、 煤制烯烃、煤制乙二醇、烧碱、纯碱、乙烯、對二甲苯、黄磷、合成氨、磷铵等重點高耗能產物，大多也 都属產能多余的產物，严酷節制新建和扩建新的產能，并科學制订严酷的损耗與排放尺修護面膜推薦，度，加速進级革新、 加大節能減排。黄磷属于高耗能產物，依照通知，将来磷化工財產链中上游磷矿石和中游黄磷将严酷節制 新建和扩建新增產能，加速進级革新、加大節能減排。

黄磷下流重要有磷酸（42%）、草甘膦（29%）、三氯化磷（17%）、五氧化二磷（4%）、其他（8%）。 我國黄磷重要用于出產热法磷酸、三氯化磷、五硫化二磷、五氧化二磷、次磷酸及其盐、赤磷及其他產物 等。今朝我國工業磷酸总產量中热法酸占 50%以上，跟着湿法磷酸净化技能的成长，湿法磷酸在我國工業 磷酸消费中所占比例大幅上升，估计此後海内湿法磷酸的比重将略有提高。2021 年黄磷、磷酸等產物市場 代價大幅跳涨，磷酸铁出產企業原料供给及交友app,本錢压力激增，動員磷酸铁锂、六氟磷酸锂市價延续走高。2022 年能耗双控限電限產叠加環保督查，黄磷產量将呈現下滑，從重要下流產物看，热法磷酸、草甘膦、三氯 化磷等下流企業動工杰出，對黄磷連结刚需，估计来岁黄磷代價高位盘整。

磷酸铁锂在天然界中以磷铁锂矿的情势存在，具备有序的橄榄石布局。磷酸铁锂份子式為 LiFePO4，其 中锂為正一價，中間金属铁為正二價，磷酸根為负三價。磷酸铁锂制备原料重要分為锂源、铁源、碳源和 磷源。此中常見锂源有碳酸锂、氢氧化锂與磷酸二氢锂，铁源有草酸亚铁，乙二酸亚铁、氧化铁红和磷酸 铁，碳源重要有蔗糖、石墨、淀粉與葡萄糖，磷源重要有磷酸氢铵、磷酸、磷酸二氢氨與磷酸铁。磷酸铁 锂粉體的制备在必定水平上會影响其作為正极質料的機能。今朝制备磷酸铁锂的法子不少，如高温固相反 應法、碳热還原法和還没有范围化的水热法、喷雾热解法、溶胶-凝胶法、共沉淀法等。

据百川盈孚统计，1-9 月我國磷酸铁锂產量 252755 吨，9 月份磷酸铁锂產量已增至 33095 吨，相较 8 月的磷酸铁锂產量 36235 吨環比削減 8.67%。與客岁同期比拟磷酸铁锂產量顯現大幅上行趋向，2021 年新 進入的企業項目计劃，產能開释迟钝，供给紧缺場合排場仍不克不及获得減缓，跟着铁锂企業產能逐步開释，估计 本年底或是来岁初產量供给将會延续增长。

新能源汽車行業市場空間暴發，磷酸铁锂原質料需求大幅增长。2020 年 10 月 27 日，中國工業和信息 化部公布的《節能與新能源汽車技能線路圖 2.0》展望 2030 年新能源汽車销量将跨越 3000 万辆。按照 EV Volumes 展望，海内新能源乘用車估计销量到達 600 万辆，全世界新能源乘用車 2025 年销量估计到達 1800 万 辆，對應 2021 年-2025 年的年均增加率到達 44%。

储能市場有望進一步拉動磷酸铁锂需求。按照《關于加速鞭策新型储能成长的引导定見》，明白 2025 年實現新型储能從贸易化早期向范围化成长變化，累计装機范围 30GW 以上，2030 年實現周全市場化成长。 截至 2020 年末，我國已投運的新型電力储能（含電化學储能、紧缩氛围、飞轮、超等電容等）累计装機規 模仅為 3.28GW。也就是说，将来 5 年，我國新型储能的装機范围将有 10 倍的增漫空間。按照 GGII 数据顯 示，2020 年中國储能市場范围到達 175 亿元，同比增加 35%。储能锂電池出貨量到達 16.2GWh，同比增加70.53%。跟着政策對新型储能支撑力度加大、電力市場贸易化機制創建、储能贸易模式清楚、锂電池本錢 的延续降低。GGII 展望，至 2025 年，中國储能锂電池出貨量将到達 58GWh，市場范围跨越 550 亿元。其 中，作為重要利用范畴的電力储能锂電池“十四五”累计出貨量将跨越 60GWh。

假如磷酸铁锂電池（LFP 電池）在動力電池市場的浸透率稳步晋升，咱們守旧估量 2021-2025 年 LFP 電池装機量占所有動力電池装機总量别離為 30%、38%、46%、55%、60%。按照中國汽車動力電池財產創 新同盟统计，2021 年 1-11 月，我國動力電池装車量累计 128.3GWh，中國汽車工業协會数据，2021 年 1-11 月，新能源汽車销量 299 万辆，依照均匀每万辆新能源汽車的動力電池装車量约為 0.429GWh（128.3/299） 计较，2021 年按海内新能源車 300 万的销量计较海内動力電池装車量為 128.7GWh，2025 年按海内新能源 車 600 万的销量计较，動力電池装車量為 257.4GWh。可得出 LFP 電池 2021 和 2025 年的海内总需求量别離 约莫為 128.7×30%＝38.61（GWh）和 257.4×60%＝154.44GWh。對應年均复合增加率為 41.4%。

储能方面，据 GGII 测算，储能范畴今朝利用 LFP 電池占比跨越 94%，依照装機范围 10 倍的增漫空間， 咱們估计 2025 年储能装機总量将到達 33GW，2020 年 3.28GW 換算為 13.12GWh，即储能锂電池需求量為 13GWh，2025 年 33GW 對應储能锂電池需求量為 132GWh，依照 94%市占率计较，那末 2020 年 LFP 储能 電池的需求量為 12.33GWh，2025 年則為 124.08GWh。對應年均复合增加率 17.35%。