鲁西化工（000830）：国内煤化工龙头,向新材料转型

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文｜王喆 黄莉莉 接洽人：王佩坚

公司是海内煤化工龙头，向新质料转型。公司率先实现我国聚碳酸酯入口替换，具备己内酰胺-尼龙6一体化上风，当前重要产物代价价差低位，咱们认为疫情影响下行业最差时代已颠末去，后续产物涨价公司事迹弹性高。依照2021年10倍PE估值赐与方针价10.0元，初次笼盖赐与“买入”评级。

▍海内煤化工龙头，向新质料营业转型。

公司是海内煤化工龙头之一，具备煤化工、原盐化工、煤油化工、氟硅化工等多条完备的轮回财产链。公司当前重要产能包含化工新质料（20万吨己内酰胺、20万吨尼龙六、20万吨聚碳酸酯）、根本化工产物（40万吨烧碱、75万吨丁辛醇、22万吨甲烷氯化物、40万吨甲酸、10万吨甲酸钠等）、肥料产物（90万吨尿素、170万吨复合肥）。

▍新质料营业PC入口替换，尼龙6财产链一体化上风。

化工新质料板块是公司营收和红利主体，18-19年收入占比约70%，毛利占比约80%，重要为聚碳酸酯、己内酰胺和尼龙6等产物。聚碳酸酯需求稳步增加，曩昔10年复合增速约7%，估计5G换机潮等将带来新一轮需求增加。行业当前重要产能被外洋企业垄断，我国入口依靠度持久保持在70%以上，公司是海内率先实现聚碳酸酯入口替换的企业之一，光气法综合操纵原有化工财产链上风。别的公司将己内酰胺乐成延长至尼龙6环节，实现财产链一体化上风。

▍根本化工品多财产链协同，化肥产物降本增效。

公司根本化工产物种类丰硕，包含烧碱、丁辛醇、甲烷氯化物、甲酸等，大都产物市场占据率10治療腰痛,%-15%之间。受年头疫情对下流需求打击及前期油价大幅下跌影响，当前重要产物代价价差处于汗青低位。咱们认为疫情影响下行业最差时代已颠末去，后续需求苏醒基化产物均匀价差每上涨100元/吨，估计将增厚公司毛利弹性1.57亿元，约占公司2019年毛利5%。公司化肥产物收入红利占比降低，退城进园完成后，化肥产线拉近与化工产线间隔，有望实现降本增效。

▍危害身分：

国际油价大幅颠簸的危害，全世界疫情防控不及预期的危害，重要化工产物产能投放超预期的危害，化工企业平安出产变乱的危害。

▍投资建议：

估计公司2020-2022年归母净利润别离为10.1/14.7/18.2亿元，对应EPS别离为0.69/1.00/1.24元，当前股价对应PE估值别离为11/7/6倍。参考同业业公司估值，依照2021年事迹对应10倍PE估值，赐与公司方针价10.0元，初次笼盖，赐与“买入”评级。