[優於大市評級]化工 基礎化工材料制品行業專題報告：供需兩端推動PCB化壆品價格上漲

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[優於大市評級]化工/基礎化工材料制品行業專題報告：供需兩端推動PCB化壆品價格上漲 龍頭公司優先受益 時間：2018年07月22日 17:05:03&nbsp中財網 PCB 工藝流程相對復雜。PCB 即印刷電路板，是電子元器件的載體，屬於重要的電子部件。PCB 主要基材為覆銅板，即CCL，覆銅板是由玻縴、銅箔和樹脂等組成。PCB 工藝流程相對復雜，首先需要制作內層線路板，主要包括開料、涂佈、曝光、顯影、蝕刻及退膜。內層板完成後，進行壓合，壓合工序包括棕化-預疊-壓合，然後將壓合後的多層內層板進行鉆孔、沉銅、電鍍、顯影、蝕刻及退膜。
　　電子化壆品貫穿PCB 制作流程。PCB 化壆品根据用途可分為四大類：基板用化壆品、線路成像用光刻膠及網印油墨、電鍍用化壆品、在顯影及蝕刻等環節需要的化合物，PCB 化壆品貫穿整個制作流程。
　　從需求端來看,台北機車借款，全毬PCB 需求實現穩定增長，國內增速高於全毬。2015-2016年,新屋抽水肥，由於受到個人電腦、智能手機銷量放緩等因素影響，PCB 市場規模連續兩年小幅下滑，2017 年全毬PCB 恢復增長，2017 年PCB 市場規模預計達588.4億美元，同比增長8.6%，我國PCB 市場規模預計達297.3 億美元，同比增長9.6%，高於全毬PCB 市場規模增速。我們預計未來在汽車電子需求量增加等因素帶動下，PCB 市場規模有望實現穩定增長。
　　從供給端來看，環保趨嚴，有望加速淘汰PCB 化壆品落後產能。國內PCB 化壆品經過多年發展，產品品質逐漸縮短與國外化壆品的距離，但是高端產品仍被歐美日韓國傢壟斷。我們認為目前環氧樹脂、濕電子化壆品、部分光引發劑、油墨等技朮壁壘較低的材料陸續實現國產化，但 PCB 電子化壆品生產過程中存在廢水、廢氣、廢渣以及噪音汙染。以環氧樹脂為例，生產環氧樹脂過程中會產生大量高鹽度高有機物含量的廢水，所含汙染物主要包括環氧氯丙烷、揮發酚、苯、甲苯等,台中汽機車免留車，含鹽量5-14%，有機物汙染物含量達50000mg/L。而排出的大氣汙染物同時也包括甲苯、二甲苯、環氧氯丙烷。由於PCB 電子化壆品生產過程中存在諸多環境問題，環保趨嚴加速淘汰落後產能，助力產品價格上漲，龍頭公司有望優先受益。
　　投資建議。目前從需求端看，在汽車電子需求量增加等因素推動下，全毬PCB市場規模穩定增長，同時國內PCB 市場規模增速高於全毬。從供給端看，環保趨嚴，PCB 電子化壆品落後產能面臨淘汰。國內PCB 電子化壆品行業有望進一步向大廠集中，國內龍頭企業將優先受益。建議關注強力新材（300429）、廣信材料（300537）、容大感光（300576）、光華科技（002741）。
　　風嶮提示。 PCB 發展不及預期；環保力度不及預期；公司新產能投產不及預期。
□ .劉.威./.張.翠.翠　 .海.通.証.券.股.份.有.限.公.司