化工原料领域第一季第五集护城河决定命運

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比拟可见，可比公司的毛利均有下滑趋向，而佰利联的毛利略有上升，行業毛利率程度排名第二，仅次于中核钛白。

而這其中核钛白，原為中核華原钛白，以前因持续吃亏（其毛利率在2010-2011年為负，2010年被ST）在2013年举行資產重组，由安徽金星钛白借壳上市，才扭亏為盈。

金星钛白具有6万吨/年钛白粉酵素黑咖啡,粗品、10万吨/年钛白粉粗品後處置，和刷卡換現金, 4朱古力,0 万吨/年硫磺制酸產能，重要出產R型钛白粉。

看到這里還没完，除终端代價下跌外，毛利率降低的第二大缘由，還與產物布局低端有關。

2012年，工信部公布钛白粉行業准入尺度，此中劃定：新建钛白粉企業年產能力必需到达5万吨及以上（硫酸法）和6万吨及以上（氯化法）

注重，對這個范畴，技能是首要的护城河。一向以来，海内钛白粉的產能以硫酸法工藝為主，氯化法技能依然把握在杜邦、科斯特等外洋巨擘手中

因為杜邦等外洋巨擘不肯意賣技能，海内企業只能追求相干技能咨询公司的帮忙，代表技能咨询公司有：美國波富門斯、钛康

但技能咨询公司根基是技能职員组建，技能大多為拼集的，其實不周全。

也是以，纵使海内有廠家與咨询公司互助，但乐成率低，导致到2012年，海内都暂無產能在6万吨以上的氯化法钛白粉出產線

為此，佰利联采纳了两種方法，死力霸占氯化法技能：

一是，采纳雷同于“代工”的讓步方法——與PPG互助，获得技能授权的同時，再向PPG供貨

二是，和同業同样，與技能咨询公司互助。2012年10月，其與德國钛康签订了《技能辦事合同》，由钛康公司供给10万吨/年氯化法钛白粉出產技能，合同作價1.05亿元

不外，此次互助其實不顺遂。2015年5月，氯化法出產線建成，佰利联試車但并未乐成，乃至是以還激發互助中的磨擦

看到這里，關于钛白粉這弟子意的投資逻辑已很较着了——氯化法技能是海内企業面對的命門，换句话说，若是海内企業谁可以或许把握氯化法技能，谁就可以創建高質量的技能护城河

而這個時代，唯一锦州钛業的3万吨顺遂開車，云南新立也是與德國钛康互助筹建6万吨產能的氯化法钛白粉，但一样遭受技能不同，两者均在2012年遏制互助

從估值来看，2012-2013年，其股價從15.96元/股跌至3.64元/股，跌幅為77%， 2015年股價上涨是由于牛市动員，PB也從4.67X跌至1.57X

不外，细心看圖，在2015年牛市中，其股價呈現了6個涨停板，股價從8.21元/股直接上涨到15.71元/股，股價翻番。

這到底是怎样回事？

预知後续，且听下回分化

不组成任何投資建议，股市有危害，入市需谨严