昊华科技：资产重组上市再出发,打造中国化工旗下新材料科技型平台...

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天科股分完成股东方资产收购,改名昊华科技再动身。2018年末,天科股分以64.83亿元的买卖对价完成对股东方中国昊华旗下11家公司100%股权收购,并于2019年6月改名为昊华科技。重组完成后,公司新增营业涵盖氟化工、聚氨酯功效质料、电子化学品、特种涂料和橡胶成品等邃密化工营业,实现从原有石化化工工程办事商向先辈质料、特种化学品及立异办事供给商的转型进级,营业布局更加多元。同时上市公司收入和利润体量大幅晋升便宜水果,,重组前上市公司收入范围在4-7亿元颠簸,归母净利润不足1亿元,重组后201運動防護，8年业务收入到达41.82亿元(YoY+14.7%),归母净利润到达5.25亿元(YoY+61.1%)。2019年上半年,公司业务收入22.79亿元(YoY+17.7%),归母净利润2.57亿元(YoY+5.9%)。

特种气体需求延续增加,拂晓院引领含氟特气国产化。2018年我国特种气体市场范围约584亿元,2011-18年CAGR约10%。今朝在我国特种气体年贩卖金合發,额中,电子行业约占40%,煤油化工约占40%,医疗环保约占10%,其它约占10%。海内特种气体特别是电子特气市场重要被外洋企业垄断,跟着半导体、面板等产能加快向海内转移,电子特气国产化需求急迫。上市公司旗下拂晓院和光亮院是海内首要特种气体出产企业。此中拂晓院在六氟化硫、三氟化氮等含氟特气范畴技能领先。2018年海内三氟化氮需求约7400吨,受益于半导体、面板等产能开释,将来三年复合增速有望靠近30%。拂晓院与韩国大成互助,现有三氟化氮产能到达2000吨/年,已成为京东方等客户的不乱互助火伴。韩国大成是韩国知名的综合气体供给商,重要为LG、三星、现代等韩资企业供给配套产物,具有成熟完美的分销收集。拂晓院凭仗技能上风及成熟的贩卖渠道,引领含氟特气国产化。

晨曦院是上市公司红利首要组成,有机氟质料向高端化进级。晨曦院是上市公司红利首要组成,2018年归母净利润占上市公司约35%,排名第一;2019H1归母净利润占约21%,排名第二。晨曦院是海内PTFE树脂第二大出产企业,在海内低端PTFE产能多余布景下,公司产物向高端进级,自立研制的海内独家中高紧缩比PTFE分离树脂产物乐成配套5G线缆出产,实现入口替换;开辟出第二代低蠕变PTFE悬浮树脂等高端含氟高份子质料,弥补海内空缺。因为PTFE产物代价自2018年二季度以来高位回落,晨曦院2019年上半年归母净利润同比下滑约56%,今朝PTFE代价企稳,跟着将来高端产物的放量,晨曦院红利能力和抗危害能力有望加强。

紧随军民交融国度计谋,助力鞭策兵工配套营业成长。公司这次收购的11家企业中有10家为科技型涉军企业,具有兵器设备科研天资及保密天资,重要以“小批量、定制化”模式为国防工业及兵工设备供给配套研发及出产,其产物重要利用在航空、航天、船舶、刀兵等首要国防范畴。跟着国防首要设备渐渐进入更新换代,在国防需求加强的布景下,公司在军品范畴较强的科研及出产能力、领先的技能程度及出产工艺将促成构成军民品公道结构,助力鞭策兵工配套营业成长。

投资建议:估计公司2019-21年归母净利润5.5五、6.3一、7.24亿元,对应EPS0.6六、0.7五、0.86元,PE23X、21X、18X。若斟酌10.9亿德配套融资,PE25X、22X、19X。初次笼盖,赐与“增持”评级。

危害提醒TFE代价延续下跌,特种气体客户开辟不及预期,兵工行业景气下行。