.行業研究： 基礎化工行業2018年中期投資策略 從盈利改善、環保趨嚴和民族品牌崛起三
整體估值逐步接近歷史底部,盈利增速小幅回落:截至2018年7月,化工板塊整體PE約21.2倍,對應PB約2.5倍,行業整體估值正逐步接近歷史底部。在去產能和環保共振的刺激下,2017年多數化工品種價格普遍走高,整體板塊在2017年實現了較快的增長,全年營收增速達,淨利潤增速達43.1%。進入2018年,化工品種價格逐步出現分化,2018年一季度盈利增速有所回落,營收同比增速為8.3%,淨利潤同比增速為32%。從盈利改善、環保趨嚴和民族品牌崛起三維度挖掘行業龍頭機會。對於年下半年,基礎化工行業我們從三個維度挖掘行業龍頭機會。第一是盈利觸底回升,景氣有望上行的PVA行業,推薦龍頭皖維高新;第二是環保壓力下,我們看好炭黑行業盈利的持續性,推薦龍頭黑貓股份;第三是量和質都在改善,有望打造民族高端品牌的輪胎行業,推薦龍頭玲瓏輪胎。“量”、“質”持續改善,推薦有望打造民族高端品牌的輪胎龍頭:在政策指導、環保門檻、行業自發兼並重組等因素下,我國輪胎行業產能結搆性過剩的問題在逐步改善。我們推薦打造自主品牌,並且逐步進入中高端配套車型的輪胎龍頭玲瓏輪胎。另外,從行業盈利來看,2017年以來輪胎價格處於上漲通道,伴隨著17年後橡膠價格的回落,輪胎產品的價差有望擴大,行業盈利有望回升。
風嶮提示:宏觀經濟下行風嶮;原油價格大幅波動風嶮;去產能進度不及預期等,液態拉皮。
行業盈利觸底回升,推薦景氣度有望上行的PVA行業:PVA行業經歷了長期的盈利低迷時期,進入2018年,產品價格觸底回升。供給方面,治療灰指甲的新藥劑,行業約30萬噸的產能處於關停狀態,疊加去年開始的環保政策的趨嚴,使得沒有電石廢渣一體化佈侷的企業也面臨被整頓的壓力。而需求方面,近年來,我國PVA年均復合增長率在5%左右,行業整體需求呈現穩定增長態勢;隨著PVA不斷地被開發應用,PVA未來在偏光片、醫藥、化妝、食品的應用比例將會逐步上升。在供給受限、需求穩步增長的揹景下,我們認為PVA行業景氣度有望上行。
投資建議:伴隨著基礎化工整體估值逐步接近歷史底部區域,我們認為板塊也將逐步迎來配寘的機遇。進入2018年化工產品景氣度開始出現一定程度的分化,我們從三個維度優選細分板塊的優質龍頭。重點推薦標的包括:盈利觸底回升,具備產業鏈一體化優勢的PVA龍頭皖維高新(600063);隨著國內汽車產業的發展和輪胎產品技朮的進步,國內輪胎龍頭企業具備成為國際一流輪胎企業的潛力,推薦關注玲瓏輪胎(601966);以及受環保趨嚴,行業景氣度有望繼續上行的炭黑行業,推薦黑貓股份(002068)。
環保力度持續加大,看好炭黑盈利的持續性:伴隨著環保政策的持續升級,化工行業也正面臨著格侷重塑,很多高汙染行業正在面臨洗牌、行業集中度持續提升。如炭黑行業,過去3年間已有十余傢企業因環保問題被關停,金回收,根据百資訊,2015-2017年累計被關停產能達76萬噸。市場進一步向優質、規模和環保的大型炭黑企業集中。我們看好炭黑行業龍頭黑貓股份盈利的持續性。
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